トレーダーズショップ : 【ブルベア通信】バックナンバー

トレーダーズショップより最新情報をお届けします。　　(2007年3月17日)

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◆ 「よい会社」と「よい投資先」は違う～実力と評価に差がある企業を探そう
◆　春の投資セミナー チャンピオントレーダーの罫線実践法 ほか

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■■　　「よい会社」と「よい投資先」は違う
■■　　　　　　　　　～実力と評価に差がある企業を探そう～　
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業績下方修正は「買い」かもしれない――。
今回は、ベストセラー『なぜか日本人が知らなかった新しい株の本』の著者、
山口揚平氏より、Ｍ＆Ａのプロならではの視点からご寄稿いただきました。

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ずいぶん昔の話ですが、私の最初の投資先は、ハンバーガーショップの「モス
バーガー」を展開するモスフードサービスでした。モスのハンバーガーは、お
いしく健康的で、とてもよい会社に思えましたし、1万円分の株主優待が欲し
い、という小市民的な動機もあり、株を買いました。

しかし、しばらくしても株価はぜんぜん上がりません。それどころか決算が発
表されると、株価はじわじわ下がります。前年に比べて利益は伸びているのに
、なんで株価が下がるのか？　とても不思議でした。

でもその理由は、いたって単純でした。モスがよい会社だということは、みん
な知っていて、最初からそれ相応の株価がついていただけなのです。株価が下
がったのは、皆の高い評価（株価）より、モスの利益（実力）が伸びなかった
からにすぎません。

株主優待の1万円をはるかに超える損を抱え、私は気づきました。「よい会社
とよい投資先は違うものなんだ」と。よい会社とは、実力のある企業です。よ
い投資先とは、実力よりも評価が低い企業のことなのです。実力と評価が一致
していないから、その差が縮まった時に、株価が上がるのです。単によい会社
を選んでもだめだということです。

初心者が初めて買う株は、よい会社なのだけれど、それ以上に高い評価がつい
てしまっている株が多いようです。これでは利益を上げることはできません。
考えてみれば単純な理屈ですが、初心者が陥りやすい最初の罠がこれです。投
資で必要なのは、単に企業の実力を見抜くことだけではありません。ましてや
株価を予測することでもありません。投資においてもっとも重要なことは、「
実力と評価の“差”を見抜くこと」なのです。

実力と評価の“差”が生まれる時こそ、投資のチャンスです。その差は、皆が
“理性”でなく、“感情”にもとづいて行動している時に生まれます。人の感
情は、企業の真の実力を見る目を曇らせ、その評価をゆがませるからです。こ
のゆがみのことを、バイアスといいます。株価は、バリュー（価値）とバイア
スをもとに日々揺れ動きます。バリューとは、企業の「長期的経済的価値」で
あり、バイアスとは、企業への「短期的感情的評価」です。株価は、短期では
バイアスに左右されますが、中長期では、バリューに収れんしてゆきます。

バイアスが生まれるのは、不祥事・裁判・下方修正などの一時的な問題の発生
です。たとえば、ある企業が業績の下方修正を発表したら、「売り」ではなく
、ひょっとすると「買い」かもしれません。理性を失った投資家が、株を叩き
売り、株価が、一時的に実力を下回るからです。

ライブドアショックでは、関連銘柄が大きく売り込まれましたが、実際に、価
値のある企業については、いずれも元の水準まで株価は戻しました。一時の悲
観から、実力以下まで売り込まれた銘柄は、実は「買い」なのです。

投資の秘訣を一言で言うと、「過小評価と、過剰反応を見抜くこと」となりま
す。過小評価を見抜くには、人が見ていない価値を見出す力が必要です。過剰
反応を利と捉えるためには、人と逆に動く勇気が求められます。
そう考えると、自分で投資をすることは、とても大変に見えるかもしれません
。でも、あきらめないで経験を重ねていくうちに、きっと成果が上がってきま
す。6ヶ月学び続けると最初の成果が見えます。2年続けると人は、まったく変
わります。

正しく学び、正しく投資すれば、必ず勝率は上がります。銘柄選定をしっかり
行い、勝機がある時（価値と価格に差がある時）にのみ投資すればよいのです
。企業価値評価法（バリュエーション）を学び、中長期にわたって企業を応援
することで、あなたにとって、株式投資はギャンブルではなくなります。『勝
つべくして勝つ』投資法を学んでいきましょう。

＊Ｍ＆Ａのプロの投資手法を伝授



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【山口揚平氏： ブルーマーリンパートナーズ代表取締役】
早稲田大学政治経済学部卒。多数の大型買収案件に参画するなかで外資
系ファンドの投資手法や財務の本質を学ぶ。現在は、経営コンサルティング、
講演・執筆などニッポンの個人投資家啓蒙活動に従事。夢は「小・中学生の
ための株式投資入門講座」開催。ホームページは、
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